Правая колонка

Продажа волатильности опционы

Лучшие биржевые брокеры МакМиллан Л. МакМиллан об опционах В этой книге — здравый смысл, житейская мудрость и ключ к постоянному опережению рынка средним инвестором.

Теперь Лоренс Дж. МакМиллан, ведущий в США эксперт в области опционов, написал свое новое руководство по стратегиям опционной торговли.

Какой брокер лучше? При продаже волатильности я отдаю предпочтение одной продажа волатильности опционы двух стратегий: продаже непокрытой комбинации или пропорциональному спрэду. Эта идея может оказаться хорошей, а может. С одной стороны, она позволяет не беспокоиться насчет открытий с большим разрывом, но с другой, стоит определенных денег. Если трейдеры правильно проанализировали ситуацию, им необходимо продавать завышенную волатильность, а не покупать. Я также склонен при продаже волатильности придерживаться относительно краткосрочных по своей природе опционов.

Михаил Чекулаев. Торговля волатильностью

Я отдаю предпочтение этой стратегии по сравнению с продажей стрэддла из-за достижения прибыльности в более широком ценовом интервале. На Рисунке 6. Продажа стрэддла может принести большую прибыль, если на момент истечения базовая ценная бумага торгуется рядом с ценой исполнения, но продажа комбинации прибыльна в более широком диапазоне. Поскольку в непокрытых позициях, когда базовый инструмент совершает неблагоприятные ценовые движения, вам часто приходится делать корректировки, продажа комбинации снижает потребность в таких частых корректировках.

Прежде чем перейти к реальному примеру, наглядно представим еще одну важную концепцию — статистическое преимущество позиции. Когда вы продаете высокую волатильность, то ожидаете, что волатильность вернется к более нормальным уровням.

Торговля волатильностью

В большинстве случаев, когда это происходит, вы получите прибыль и после этого можете выходить из позиции. Прямые линии — это уровень прибылей или убытков, которые имели бы место при удержании позиции до истечения. Кривые линии показывают проекции прибылей при вложении в позицию лишь на половину срока до истечения. На графике изображены две кривые линии: одна представляет результаты, если волатильность останется на высоких уровнях нижняя из двух кривых ; вторая показывает результаты в случае возвращения волатильности к нормальным уровням верхняя кривая.

продажа волатильности опционы

Когда базовая ценная бумага находится рядом с центром графика, обе кривые демонстрируют прибыль. Аналогично, при снижении обеих кривых ниже линии нулевой прибыли в случае слишком продажа волатильности опционы роста или падения базовой ценной бумаги возникают убытки.

Однако наиболее важно то, что между этими двумя кривыми линиями есть определенное пространство — затененная область на графике — статистическое преимущество продавца высокой подразумеваемой волатильности, поскольку он в случае возвращения волатильности к ее нормальному уровню получит прибыль, равную величине затененной области.

Подобную картину, имеющую отношение к стратегии пропорционального спрэда, можно наблюдать на Рисунке 6. Это график пропорционального колл-спрэда. Упрощенно можно сказать, что пропорциональный колл-спрэд включает покупку одного опциона колл с более низким страйком и продажу большего числа опционов колл с более высоким страйком.

продажа волатильности

Область максимальной прибыли при всех трех сценариях — удержание позиции до истечения, полсрока до истечения при той же самой волатильности и полсрока до истечения при снижении волатильности — достигается на верхней цене исполнения то есть на цене исполнения коротких опционов данного спрэда.

Именно в этой точке статистический эдж наибольший; в этой точке область между двумя кривыми становится самой широкой. Теперь, когда мы представили продажа волатильности опционы теорию торговли высокой подразумеваемой волатильностью, могут быть полезными несколько реальных примеров.

Предполагаю, что первый пример слишком красив, но он взят из реальной торговли, и решения, которые принимались в то время, отражают только что рассмотренную философию.

Индекс HKO вычисляется один раз в день, перед открытием торгов в Соединенных Штатах, продажа волатильности опционы реальный рынок Гонконга уже закрыт. Таким образом, НКО совершает разрывы каждый день. Представьте, что у вас возможность торговать индексом Доу-Джонса только ночью, когда единственной ценой, от которой вы могли бы оттолкнуться, есть цена закрытия Доу этого дня.

Покупка и Продажа Волатильности - Кевин Б. Коннолли

Это в какой-то степени повышает подразумеваемую волатильность. Таким образом, эта ситуация удовлетворяла обоим установленным критериям: 1 подразумеваемая волатильность значительно превышала историческую волатильность; 2 подразумеваемая волатильность находилась в десятом дециле, тогда как исторические волатильности были высокими, но не настолько. Кроме того, индексы редко подвержены внезапным взрывам волатильности, в отличие от акций, по которым возможно предложение о поглощении.

Сам индекс НКО находился в то время примерно наа июльские опционы, истекающие через три недели, торговались по следующим ценам: Дата: 23 июня года Индекс НКО: Однако сам индекс НКО ни разу не изменился в цене на значительную величину, находясь в интервале между примерно и в течение трех следующих недель.

Торговля опционами

Продажа волатильности опционы истекла бесполезной, и была получена максимальная прибыль. Здесь полезен дополнительный комментарий. Во-первых, непокрытая комбинация выбрана в качестве торгового инструмента, потому что несколько недель перед созданием данной позиции индекс торговался в интервале около Следовательно, позиция с точками безубыточности, симметричными центрированными относительно текущей цены Во-вторых, когда НКО упал допозиция очевидным образом стала дельта-длинной.

Продажа волатильности опционы ли делать корректировку? Это из области догадок, и я всегда полагаю, что все зависит от размера самой позиции. При использовании элементарных нейтральных стратегий, таких как короткая комбинация, вы очевидным образом в конечном счете допускаете некоторый дельта-риск иначе вам придется делать многочисленные корректировки, и комиссионные съедят вас заживо. При таких краткосрочных комбинациях я, как правило, чувствую, что предоставлю им некоторое пространство для движений и буду закрывать их, если: 1 волатильность падает, и я имею прибыль, равную статистическому преимуществу, показанному на предыдущем графике, или 2 опционы истекают, или 3 стратегия преодолевает свои точки безубыточности.

Продажа волатильности

Очевидно, что никто не хочет принимать крупные убытки, особенно в ситуации непокрытого надписания, поэтому третий критерий обязательный. Следовательно, когда данная позиция создавалась, я приготовился к закрытию комбинации при торговле НКО вниз до или вверх до В любом из этих случаев результирующий убыток был бы небольшим. Предыдущий пример можно продолжить, поскольку за то время не достигнуто схождение между исторической и подразумеваемой волатильностями.

Заметьте, мы говорили, что подразумеваемая волатильность ни разу не вернулась к нормальному уровню до наступления истечения. Следовательно, аналогичная ситуация оставалась доступной для опционов следующего срока истечения.

продажа волатильности опционы

На момент июльского истечения ситуация с волатильностями Гонконгского индекса опционов изменилась незначительно: Эта ситуация по-прежнему оставалась привлекательной, хотя, возможно, не в такой степени, как в предыдущем примере. Подразумеваемая волатильность все еще находилась на верхней границе интервала, что было хорошо, но она была не настолько выше исторической волатильности, если измерять с продажа волатильности опционы дециле. Это могло свидетельствовать о том, что все волатильности начали движение вверх.

Тем не менее ситуация выглядела достаточно привлекательной, чтобы повторить данную стратегию, используя следующие цены: Дата: 15 июля года Индекс НКО: Поэтому нейтральная позиция требовала продажи пяти опционов пут и трех колл. Это создавало точки безубыточности сверху на уровне В течение следующих четырех недель до истечения подразумеваемой волатильности снова не удалось опуститься ниже девятого дециле, а НКО торговался в интервале от примерно допосле чего на момент истечения финишировал по Поскольку точки безубыточности не были нарушены, никаких защитных действий не предпринималось, и комбинация снова истекла бесполезной.

В этот момент я, безусловно, чувствовал себя достаточно удачливым в связи с бесполезным истечением последовательно двух комбинаций. Этому способствовал и тот факт, что во время первой комбинации индекс НКО в основном снижался, даже угрожая нижней точке безубыточности, а затем, во время второй комбинации, действие было противоположным — индекс НКО торговался вверх и почти прошел через точку безубыточности в верхней части.

Однако тот факт, что при создании данных позиций подразумеваемая волатильность была высокой, делал точки безубыточности достаточно удаленными от продажа волатильности опционы цены индекса, в конечном счете, не давая индексу превысить эти точки безубыточности.

продажа волатильности опционы

Совершенно очевидно, что такая ситуация не могла продолжаться вечно, но, поскольку подразумеваемая волатильность даже после истечения второй комбинации бесполезной все еще оставалась высокой, попытка выполнить комбинацию в третий раз казалась стоящей. После того, как вторая НКО-комбинация истекла бесполезной, ситуация в августе года была следующей: В тот момент наблюдались такие цены: Дата: 12 августа продажа волатильности опционы Индекс НКО: В течение двух следующих недель НКО торговался в очень узком интервале, между и В этот момент статистическое преимущество наконец-то было реализовано и комбинации покрыты.

Продажа волатильности опционы образом, закончилась сага о завышенной волатильности Гонконгского индекса. По иронии судьбы, после лета года волатильность этого индекса не возвращалась в й дециле около полутора лет. Капитализация bitcoin, маркет-мейкеры и другие трейдеры решили, что приводящие в некоторое замешательство разрывы НКО в каждую из ночей не заслуживают такой большой подразумеваемой волатильности на постоянной основе.

Продажа волатильности подобным способом в некоторой степени нервозное занятие, поскольку при этом задействованы непокрытые опционы. При надписании непокрытых опционов всегда происходят бедствия, о которых вы обычно читаете и перечисленные нами — поглощения, крахи. Но с помощью правил, которые мы установим в дальнейшем, можно избегать. Также можно сказать, как мы описывали продажа волатильности опционы, подразумеваемая волатильность обычно взлетает перед поглощением.

Поэтому если подразумеваемая волатильность внезапно взрывается намного выше предыдущих значений го дециле, вам не следует продавать волатильность. Вероятно, убытки при следовании этим правилам были бы, как правило, невелики, но это не означает, что они не случатся.

Стратегии торговли опционами

Чтобы вы не подумали, что продажа непокрытых опционов при достижении подразумеваемой волатильностью го дециле является гарантированной, приведем следующий пример. Таким образом, подразумеваемая волатильность была не только выше исторической волатильности продажа волатильности опционы абсолютному значению, но и находилась в более высоком дециле.

Абсолютная разница волатильностей здесь не настолько велика, как в примерах с НКО, но процентная подразумеваемая против исторических в интервале 25—28 все же представляет существенное различие. Поэтому нами продано равное количество непокрытых опционов пут и колл.

Способы заработка на продаже опционов. Двухсторонняя продажа волатильности.

Примерно за пять недель до истечения такая величина пространства выглядела разумной — около 14 пунктов вверх и 11 пунктов. Этой позиции не повезло в такой же степени, как позициям по Гонконгскому индексу.

UAL сразу начала двигаться вверх и 1-го июля закрылась по Путы торговались за небольшую долю пункта и тоже были покрыты. Таким образом, никаких других позиций по Продажа волатильности опционы не было создано.

Предыдущий пример показывает, что использование простой нейтральной позиции недостаточно, чтобы поймать предполагаемое снижение волатильности. Продажа волатильности опционы сожалению, при такой простой нейтральной позиции у нас осталась слишком большая подверженность ценовому движению UAL. Оно перевесило выигрыш от снижения волатильности, и общая позиция стала убыточной. Именно по этой причине для изоляции волатильности как самой важной переменной, как правило, необходим более сложный подход.

Однако на данный момент мы хотим продолжить работать с простыми стратегиями, чтобы выкладывать фундамент для более сложного материала.